Кой изяде възвръщаемостта на китайския фондов пазар?

Дългосрочният номинален Брутният вътрешен продукт е материалът, от който се вършат облагите. А нововъзникващите пазарни стопански системи порастват по-бързо от развитите. Съберете тези два обстоятелството дружно и причините за дълготрайно систематизиране на акциите в разрастващите се страни наподобяват безапелационни.

Но колкото и завладяващо да е, то в действителност не работи отдавна. И не съумя да работи за вложителите в китайски акции през последните 25 години. Докато най-голямата световна икономическа история за последните три десетилетия беше възходът и възходът на Китай, представянето на цените на китайските акции беше . . . добре, малко нелепости:

Всяка точка съставлява друг нововъзникващ пазар. Колкото по-напред се движите надясно през графиката, толкоз по-бърз е икономическият напредък в щатски долари. Колкото повече се придвижвате към върха, толкоз по-големи са облагите в цената на акциите, откакто се вземат поради измененията в локалната валута по отношение на щатския $.

Ако знаехте, че номиналният растеж на Брутният вътрешен продукт на Китай в щатски долари ще нарасне 27 пъти за тридесет години, евентуално бихте предположили, че китайските акции ще бъдат най-забележителният клас активи. Както демонстрира алената точка долу вдясно, това би било скъпо съмнение.

Какво се случи? EM Advisors, бутикова компания за изследване на нововъзникващи пазари, издаде страховит отчет тъкмо по тази тематика. Те откриха, че китайските компании не са се борили да вършат купища пари, само че вложителите в капитала към момента са сковани по пътя.

От 2002 година облагите на акция се усилват със мощно едноцифрено движение - което не е неприятно. Но общите регистрирани облаги са нарастнали с годишен ритъм от близо 14 %.

Каква е разликата сред облагата и облагата на акция? Хм. Може би има нещо общо с общия брой акции.

Фондовите пазари са динамични, тъй че това, което наподобява като размиване на равнище заглавие, в действителност може да бъде просто основаване и листване на нови предприятия или даже съществуващи компании, преминаващи от показатели с микрокап към показатели с по-голяма капитализация. Това се случва от самото начало по целия свят: в случай че се върнем обратно до 2000 година, пет от Mag7 даже не са били в S&P 500.

Но ето диаграма, показваща пазарната капитализация на локалните тържища в Шанхай и Шенжен от 2000 година по категории:

Тъмносините ленти в долната част демонстрират пазарната капитализация на компаниите, които са съществували през 2000 година, в случай че тези акциите на компаниите преди малко се показаха в сходство с пазара. Светлосиньо демонстрира същото за всички нови компании, които са излезли оттогава на IPO.

Средните сини ленти обгръщат цялата публична вторична емисия от 2000 година насам. И тези междинни сини ленти са мястото, където нормално чакаме да настъпи разреждане – помислете за проблеми с правата, такива неща. И тези междинни сини ленти са повече от тъмносините ленти на истинската пазарна капитализация и светлосините ленти на IPO-тата. Но какво е с аленото?

Червените ленти могат да се преглеждат като тип стелт разреждане: превръщане на разнообразни категории нетъргуеми акции в търгуеми акции и вътрешно основаване на нови акции за монетизиране на притежанията. Формално, това е необяснимият излишък. Това е нещо, което вложителите не биха могли да видят да идва. И е по-голям от всички други източници на пазарна капитализация, взети дружно. Уф.

Но до момента в който локалните акционери наподобяват по този начин, като че ли са им лишили огромна част от възхода на китайския стопански напредък, тази форма на разводняване най-малко съвсем е изчезнала.

Всяка от предходните талази на размиване пристигна, когато китайските фондови пазари се развихриха нагоре.

През годината до септември 2007 година китайските акции се учетвориха и управлението групово изпомпва разреждане, еквивалентно на една четвърт от общата пазарна капитализация на пазарите в Шанхай и Шенжен. Сякаш играта е нагласена против буржоазен спекуланти, които се пробват да завоюват бързи пари от компании, основани в еднопартийна комунистическа страна.

Мъртва ли е тази форма на размиване на акции? Със сигурност се е сринал в последно време. Може би това, което видяхме, са родилни болки от млад пазар, който намира своето място в света. Трудно е да се каже до идващия колосален скок на китайските акции.